A Anthropic ainda está lutando com a economia da computação

Há muito mistério em torno das finanças dos principais laboratórios de IA e, à medida que a Anthropic avança em direção ao seu IPO, começamos a obter algumas respostas. Em particular, a empresa está finalmente a revelar mais sobre a economia da computação e quanto da receita crescente da Anthropic está a ser perdida em custos de computação.

Em um novo documento divulgado na segunda-feira, a Anthropic divulgou dados que mostraram que essas margens na computação realmente pioraram. O arquivamento foi uma atualização do S-1 divulgado na semana passada – mas onde as divulgações financeiras desse arquivamento cobriam apenas até 30 de junho deste ano, os novos dados foram estendidos para divulgar os resultados por um trimestre extra, até 30 de setembro. Em termos gerais, a Anthropic teve um bom trimestre: a receita atingiu US$ 17 bilhões, acima dos US$ 11,5 bilhões do trimestre anterior, sugerindo um crescimento duradouro. Mas as perdas operacionais cresceram ao mesmo tempo, em grande parte graças ao aumento dos custos de computação.

Olhar para as margens de cálculo torna o quadro ainda pior. No novo trimestre, a computação representou 58% da receita da empresa, ante 48% no trimestre anterior. Num momento em que a empresa poderia conquistar os investidores do IPO mostrando uma melhoria nas margens, elas estão piorando.

Um gráfico no processo mostra isso ainda mais claramente, acompanhando a receita da empresa para cada dólar gasto em computação. Desde o início de 2025, tem crescido constantemente, atingindo um pico de pouco mais de 2x no último trimestre e depois caindo para 1,72x

Muitas indicações sugerem que esta mudança nas margens computacionais é mais um problema do que um problema de longo prazo, mas ainda nos diz coisas importantes sobre o negócio de administrar um grande laboratório. Tentando acompanhar a demanda, a conta de computação da Anthropic disparou para US$ 10 bilhões no trimestre, incluindo, como observa o documento, “US$ 5,0 bilhões em computação sob compromissos de curto prazo, que atualmente custam significativamente mais do que computação comparável adquirida sob nossos compromissos plurianuais”. Basicamente, a demanda estava crescendo tão rapidamente que a Anthropic teve que lutar pela computação, o que significava pagar taxas mais altas.

Alguns desses negócios já foram divulgados publicamente. A Anthropic tem pago à SpaceX US$ 1,25 bilhão por mês pela computação, juntamente com acordos multibilionários com Nscale, Akamai e Volta. No jargão da indústria, trata-se de neonuvens, e não de hiperescaladores – empresas menores que oferecem negócios de computação mais flexíveis a taxas mais altas.

As margens da Anthropic pioraram no terceiro trimestre por causa de negócios como esses, e não há sinais de que conseguirão passar sem eles tão cedo. Como afirma o novo documento: “Esperamos que as despesas de computação e infraestrutura aumentem em dólares absolutos e continuem sendo nossa maior despesa operacional no futuro previsível, à medida que computação comprometida adicional se torne disponível para nós sob acordos plurianuais com CSPs e à medida que continuamos a investir em computação adicional”.

A Antthropic ainda está tentando reduzir seus custos de computação. Em particular, a empresa fala bastante sobre seus esforços para construir sua própria base computacional no âmbito de um projeto que chama de “Anthropic Direct”. Mas com a procura a crescer tão rapidamente, esses esforços não conseguirão acompanhar o ritmo e as neonuvens continuarão a ser a melhor opção que têm.

De certa forma, estes são problemas de champanhe. Enquanto a receita crescer quase 50% ao trimestre, poucos investidores se preocuparão com os altos custos de computação – e no momento em que a demanda desacelerar, os investidores poderão se sentir confortados por um cenário de computação que ficou muito mais animador. Mas é um lembrete de quanto os laboratórios de IA ainda dependem da construção de uma infraestrutura de trilhões de dólares – e de quão vulneráveis ​​eles são a contratempos nesse processo. É fácil imaginar a desaceleração da construção de centros de dados durante o próximo ano se os mercados obrigacionistas ficarem nervosos ou se a oposição local se tornar mais intensa. Não há muito que a Anthropic possa fazer para lidar com qualquer um desses riscos, e qualquer um deles tornaria um quadro computacional confuso ainda mais confuso.

Enquanto isso, o futuro da Anthropic e de outros laboratórios estará à mercê dos preços da computação.