O problema não é Warsh Vs Bessent, é a confusão do PhD sobre a inflação
ABU DHABI, EMIRADOS ÁRABES UNIDOS – 16 DE MAIO: O presidente dos EUA, Donald J. Trump, fala durante um Fórum de Investimentos EUA-Emirados Árabes Unidos ao lado do secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent (R) em Qasr al-Watan, palácio presidencial dos Emirados Árabes Unidos, em 16 de maio de 2025, em Abu Dhabi, Emirados Árabes Unidos. Trump está no quarto e último dia da sua visita ao Golfo para sublinhar a parceria estratégica entre os Estados Unidos e os aliados regionais, incluindo os EAU, centrando-se na segurança e na colaboração económica. (Foto de Win McNamee/Getty Images)
Imagens Getty
Não é nem nunca foi função do Fed gerir a inflação real. Sim, você leu certo.
No entanto, consideremos a narrativa que emergiu de Jackson Hole sobre como o secretário do Tesouro, Scott Bessent, alegadamente se inseriu onde os secretários do Tesouro não deveriam. Como o Wall Street Journal Nick Timiraos explicou que Bessent está a “romper com o costume dos seus antecessores de não comentar a política monetária”, especialmente tendo em conta a sua opinião há muito expressa de que “a Fed está demasiado preocupada com a inflação”. Bem, depende de qual “inflação” você está falando.
Historicamente, a inflação era apenas uma coisa: uma contração da unidade monetária. Esse é o dólar.
Entra economistas para perverter a definição. O Fed é o maior empregador de economistas do mundo.
Os doutores que nos deram o monumento à dupla contagem que é o PIB também zombaram da inflação. Eles não consideram isso um encolhimento da unidade, mas vêem a inflação como um efeito do “excessivo” crescimento económico. O que, num sentido muito real, sinaliza esforços de longa data da Fed para expandir o seu próprio propósito, sequestrando a inflação.
Tenha isto em mente, pois os conservadores afirmam que Kevin Warsh Fed tem como meta um “dólar forte”. Por forte, eles querem dizer um dólar que está subindo em relação às moedas estrangeiras e estável em relação ao ouro. Em outras palavras, um “dólar Biden”. Procure… Mas isso é uma digressão.
De volta ao presente, o que é notável na narrativa conservadora envolvendo Warsh e o dólar é que, ao contrário do que afirmam, Warsh não comentou o valor cambial do dólar desde que assumiu o comando do Fed. Qual é o ponto crucial. O valor cambial do dólar não faz, nem nunca fez parte da carteira do Fed. Ou seja, a inflação nunca mais fez parte da carteira de políticas do Fed.
Como qualquer pessoa na Fed poderia salientar, o Tesouro é o porta-voz do dólar. Traduzido, é perfeitamente razoável que Scott Bessent fale sobre inflação. O que nos leva ao dólar.
Não é apenas uma queda em relação às moedas estrangeiras, como indica o Índice Dólar do WSJ desde 2025, o dólar está em queda em relação ao ouro. O que significa que Bessent está a obter a inflação que ele e o Presidente Trump desejam.
Tudo isto torna intrigante que o comentário de Bessent seja visto como “bastante imprudente, se não mesmo uma bofetada” pelos economistas entrevistados por Timiraos. Na verdade, não é tão intrigante. Os economistas pensam mais uma vez que o crescimento económico provoca a subida dos preços.
Na realidade, um preço em alta sinaliza uma queda no preço, como nos lembram as compensações que definem a economia. Melhor ainda, o sinal mais seguro de crescimento económico é a queda dos preços, precisamente porque o “crescimento” do crescimento económico é um efeito dos avanços de produtividade que fazem baixar os preços de bens anteriormente caros.
Ainda assim, aqueles que prosperam com base na obtenção de avanços de produtividade têm naturalmente maior riqueza do que antes, apenas para fazer subir outros preços anteriormente mais baixos devido a um crescimento económico mais moderado. Por outras palavras, à medida que o preço das viagens de longa distância, dos smartphones, da tecnologia da informação e de tantas outras coisas desce, o preço das suites de hotel, dos bilhetes para os Knicks e das propinas do ensino básico e secundário sobe. Os economistas encaram este progresso como “inflação”, mas, mais uma vez, um aumento dos preços é um sinal de queda dos preços e vice-versa.
É por isso que Warsh dificilmente se pode queixar do que Bessent está a fazer, a não ser se desprezar, com razão, o dólar fraco e inflacionário que Bessent está a perseguir. Quanto à “inflação”, o facto de Warsh afirmar que esta é a sua área política no Fed é que ele adopte a Curva de Phillips que informa as opiniões dos economistas do Fed. Mas há um problema: Warsh acredita que é falso. Com razão.
