Kalshi diz que não é como as apostas esportivas predatórias. AG de NY quer que executivos provem isso.
Mercados de previsão como Kalshi e Polymarket muitas vezes se apresentam como uma alternativa mais limpa às casas de apostas esportivas tradicionais, combinando compradores e vendedores em um mercado peer-to-peer, em vez de agir como a casa de cassino que lucra quando os clientes perdem. Mas a procuradora-geral de Nova Iorque, Letitia James, está agora a pressionar a empresa para que mostre que a distinção é mais do que uma linguagem de marketing.
Numa petição verificada apresentada no Supremo Tribunal do Condado de Nova Iorque, James procura fazer cumprir uma intimação de 25 de setembro emitida como parte de uma investigação civil sobre potencial fraude e publicidade enganosa na indústria do mercado de previsão. De acordo com o processo, Kalshi não apresentou nenhum documento até o momento. A investigação examina materiais de marketing, pagamentos a influenciadores em plataformas como Discord e TikTok, e o papel do próprio braço comercial afiliado de Kalshi e de criadores de mercado terceirizados na plataforma. Ele fica separado do processo anterior do estado, alegando que Kalshi opera uma operação ilegal de jogos de azar não licenciado que permite usuários menores de 21 anos, a idade mínima para apostas esportivas móveis em Nova York. O estado também processou a Polymarket em setembro por operar como uma operação de jogos de azar não licenciada.
Tarek Mansour já diz há dias que o que o diferencia dos cassinos é que ele não ganha se você perder
Mas a NY AG agora diz que na verdade o outro lado da sua aposta acumulada é literalmente Kalshi Trading! https://t.co/uChs1Sm1Rb
– Saagar Enjeti (@esaagar) 3 de novembro de 2026
A petição levanta preocupações em relação aos produtos “combo” de Kalshi, que efetivamente atuam como a versão da plataforma das apostas múltiplas há muito oferecidas e fortemente promovidas pelas casas de apostas esportivas. De acordo com o documento, 100% dessas apostas combinadas têm a Kalshi Trading, que é a entidade criadora de mercado afiliada da própria empresa, ou um dos criadores de mercado profissionais aprovados pela Kalshi no outro lado do comércio, e não outro usuário varejista comum.
Uma análise da InGame descobriu que os compradores de combos perderam mais de US$ 1 bilhão desde o lançamento do recurso em setembro de 2025, com cerca de US$ 608,9 milhões em perdas de previsão combinadas com outros US$ 400 milhões pagos em taxas. Os formadores de mercado ganharam aproximadamente US$ 519,8 milhões após taxas sobre essas negociações.
O cofundador e CEO da Kalshi, Tarek Mansour, traçou repetidamente uma distinção clara entre sua plataforma e as apostas esportivas. Em uma aparição em dezembro de 2025 no Mad Money da CNBC, ele disse: “Em Kalshi não há casa, qualquer um pode ganhar”. Numa entrevista à Axios em abril de 2026, ele afirmou que as apostas desportivas são “projetadas para que os clientes percam” e que quando os clientes ganham, “eles bloqueiam esse cliente porque esses ganhos vêm do modelo de negócio”. Ele argumentou que tal limitação para apostadores vencedores não ocorre no Kalshi porque a plataforma é uma bolsa neutra que simplesmente cobra uma taxa, independentemente de quem ganha.
Os criadores de mercado são apenas apostas esportivas com outro nome?
A estrutura dos combos levanta questões sobre o quão neutra essa troca permanece. Os combos são preenchidos por meio de um sistema de solicitação de cotação que permite que os formadores de mercado aprovados, incluindo empresas institucionais, forneçam ao lado oposto quase que instantaneamente. Usuários comuns geralmente não podem escolher o outro lado do combo de outra pessoa.
O acordo ecoa um padrão familiar da indústria criptográfica, onde os projetos anunciam a descentralização enquanto concentram funções-chave com um punhado de atores profissionais ou afiliados. Por exemplo, os emissores de stablecoin e vários projetos de criptografia agiram mais como bancos tradicionais após o recente hack de US$ 6,3 bilhões da Binance, congelando cerca de US$ 3 bilhões em ativos.
O lendário apostador da NBA Haralabos Voulgaris, que também é dono do clube de futebol espanhol CD Castellón, destacou uma preocupação adicional sobre X. Citando os números do InGame, ele observou que os criadores de mercado parecem capazes de reconhecer usuários recorrentes por meio de identificadores de conta persistentes e podem escolher se querem citá-los. Kalshi disse que nunca limita os clientes para ganharem, mas Voulgaris questionou o valor prático dessa política se as empresas profissionais puderem simplesmente parar de fornecer liquidez assim que identificarem um cliente qualificado ou não rentável para servir, enquanto continuam a oferecer preços àqueles que perdem consistentemente. Voulgaris acrescentou:
“Como alguém que ‘jogou’ por mais de 20 anos, posso garantir que é jogo. E uma forma particularmente insidiosa quando você obscurece o quão predatório é, rebatizando as acumulações como ‘combos’ e as apostas como ‘negociação’. Esses sites podem e devem ter um desempenho melhor.”
Mais tarde, ele rejeitou a ideia de que as contas podem simplesmente anonimizar seus IDs para evitar esse problema, publicando dados para ilustrar que a liquidez seca para os usuários cujos IDs estão ocultos. O cofundador da DraftKings, Matt Kalish, também observou anteriormente que Kalshi compartilha identificadores de usuário em sua API de criador de mercado de uma forma que permite a identificação de traders vencedores.
Controvérsias intermináveis dos mercados de previsão
O pedido de Nova Iorque é apenas a mais recente frente numa luta mais ampla entre os estados e a Commodity Futures Trading Commission sobre quem regula os contratos desportivos nestas plataformas. A CFTC interveio no mencionado processo separado de Nova York sobre este ponto de discórdia, ordenando que a empresa continuasse operando no estado. Utah recentemente levou a disputa a outro nível com acusações criminais contra Kalshi e seus cofundadores. As plataformas de mercado de previsão sustentam que os seus contratos de eventos são swaps regulamentados pelo governo federal sob a jurisdição exclusiva da CFTC, e não apostas regulamentadas pelo estado.
Também há dúvidas recorrentes sobre o uso de informações privilegiadas. Alguns dos casos mais notáveis aqui envolvem o ex-deputado George Santos supostamente apostando em Kalshi usando informações não públicas sobre seus próprios planos para participar do Estado da União, um engenheiro do Google acusado de usar dados de pesquisa confidenciais para lucrar mais de US$ 1 milhão na Polymarket, funcionários de campanhas políticas fazendo suas próprias apostas e um soldado do Exército acusado de conexão com negociações na Polymarket antes da captura do líder venezuelano Nicolás Maduro.
O desporto impulsionou grande parte do recente crescimento do volume que colocou os mercados de previsão na mira dos reguladores, mas a actividade relacionada com as eleições, que foi o que originalmente deu destaque a estas plataformas, também se expandiu acentuadamente. De acordo com Artemis, o volume de negócios no dia da eleição cresceu de cerca de US$ 10 milhões para cerca de US$ 4 bilhões desde 2020. Dito isso, um relatório do início deste ano descobriu que os contratos esportivos representavam cerca de 76-80% do volume de negócios de Kalshi.
O verdadeiro vencedor da noite passada: mercados de previsão
-Embora nem todo o volume esteja relacionado à política, o crescimento de US$ 10 milhões -> ~US$ 4,0 bilhões desde 2020Mais de US$ 10 bilhões para a corrida presidencial de 2028? pic.twitter.com/4q4eK88XS6
– Artemis (@artemis) 4 de novembro de 2026
Os defensores dos mercados de previsão argumentam frequentemente que os preços que produzem oferecem probabilidades mais precisas e continuamente atualizadas do que as previsões tradicionais. Na verdade, um relatório da Reserva Federal de Fevereiro concluiu anteriormente que os mercados de Kalshi forneciam previsões comparáveis ou melhores do que inquéritos e outros derivados para determinadas divulgações económicas, incluindo dados do IPC e decisões sobre taxas de fundos federais.
De acordo com Kalshi, os traders em sua plataforma favoreceram corretamente o eventual vencedor em 479 das 487 corridas intermediárias na terça-feira, uma taxa de acerto de 98% que a empresa disse superar tanto as pesquisas tradicionais quanto os modelos de previsão. Mas os mercados de previsões também falharam gravemente no recente segundo turno presidencial do Brasil, avaliando Flávio Bolsonaro perto de 80% na Polymarket e Kalshi antes da vitória de Luiz Inácio Lula da Silva.
