Como manipular o mercado de petróleo para obter lucro

A importância do tempo

O anúncio de Trump ocorreu na noite de sexta-feira, depois que os futuros de referência do petróleo bruto West Texas Intermediate terminaram as negociações na CME Globex durante a semana. O WTI é negociado quase 24 horas por dia, desde a noite de domingo até a tarde de sexta-feira, mas quando a sessão de sexta-feira termina, o principal mercado futuro não reabre até a noite de domingo. A própria CME observa que os acontecimentos geopolíticos e as mudanças na política petrolífera podem afectar dramaticamente a oferta e os preços mundiais do petróleo.

Agora consideremos a vantagem informacional criada por esse momento.

Suponhamos que um participante do mercado soubesse, várias horas antes, precisamente o que Trump planeava anunciar após o fecho do mercado. Essa pessoa saberia que o presidente pretendia descrever publicamente um acordo envolvendo 65 mil milhões de barris de petróleo e dizer explicitamente aos americanos que o acordo aumentaria o fornecimento de petróleo e baixaria os preços da gasolina. Todos os demais receberiam essa informação somente após o fechamento do principal mercado futuro de petróleo no fim de semana.

Antes do fecho, alguém com conhecimentos avançados poderia estabelecer uma posição que beneficiaria da queda dos preços do petróleo. O instrumento específico não é o ponto importante. O petróleo pode ser comprado e vendido através de futuros, opções, swaps, acordos a prazo e transacções no mercado físico. O que importa é que um participante possa tomar uma decisão com conhecimento de um evento potencialmente significativo que o resto do mercado não possuía.

Então o anúncio chega. Se os traders acreditarem que a situação é pessimista para o petróleo, os preços do petróleo poderão cair quando o mercado reabrir. A pessoa que sabia de antemão tem uma vantagem óbvia.

Novamente, isso não estabelece que alguém tenha feito isso na sexta-feira. Demonstra por que razão o momento dos anúncios governamentais que movimentam o mercado merece escrutínio.

Você não precisa que o anúncio seja fundamentalmente correto

Há outra ruga que torna o óleo especialmente interessante. Uma declaração não precisa necessariamente alterar a oferta física atual para alterar o preço atual.

O anúncio de Trump é um bom exemplo. A Venezuela possui inquestionavelmente enormes recursos petrolíferos. Mas dizer que os Estados Unidos têm subitamente acesso a 65 mil milhões de barris é muito diferente de colocar 65 mil milhões de barris (ou mesmo uma fracção dessa quantidade) no mercado.

A indústria da Venezuela sofreu décadas de subinvestimento, deterioração de infra-estruturas e perda de conhecimentos técnicos. Grande parte da sua base de recursos consiste em petróleo bruto muito pesado da Faixa do Orinoco, que é mais difícil de produzir e processar do que o petróleo convencional. O novo acordo contempla supostamente enormes quantidades de investimento privado, mas mesmo os seus apoiantes reconhecem que grandes aumentos na produção podem levar anos.

Isso significa que o anúncio de sexta-feira não aumenta materialmente a produção global de petróleo neste fim de semana. Provavelmente também não aumentará materialmente no próximo mês. Mas os mercados financeiros negociam expectativas.

Se os comerciantes ouvirem “65 mil milhões de barris”, “o maior negócio petrolífero da história” e “preços do gás substancialmente mais baixos”, alguns poderão rever imediatamente as suas suposições sobre a oferta futura. Os sistemas de negociação informatizados podem reagir ainda mais rápido. Uma manchete pode, portanto, alterar os preços do petróleo antes que um único barril venezuelano adicional seja produzido.

Para alguém que possui informações antecipadas, não é necessário saber onde os preços do petróleo acabarão por se estabilizar daqui a cinco anos. Você só precisa antecipar a reação inicial do mercado às informações que todo mundo ainda não ouviu.

Saber que um acordo estava chegando não é o mesmo que saber o anúncio

Já havia indicações de que os Estados Unidos e a Venezuela estavam a avançar no sentido de acordos petrolíferos alargados, e a Chevron tem estado a trabalhar no sentido de expandir os seus projectos venezuelanos. Isso significa que a possibilidade geral de aumento da produção venezuelana não era segredo.

Mas os mercados não funcionam numa base tão binária. Há uma enorme diferença informativa entre saber que as negociações estão em andamento e saber exatamente o que o presidente irá anunciar, quão grande será o acordo, que linguagem utilizará e precisamente quando fará o anúncio.

Imagine ouvir na quinta-feira que a OPEP está a discutir a produção. Isto é informação pública e pode ser incorporada nos preços do petróleo. Agora imagine, em particular, saber que a OPEP anunciará um aumento maciço de produção às 18 horas de sexta-feira. Essas não são informações nem remotamente equivalentes.

O mesmo princípio se aplica aqui. A existência de especulações sobre um acordo com a Venezuela não elimina o valor potencial de conhecer antecipadamente o conteúdo e o momento do anúncio do presidente.

Quando isso se torna manipulação de mercado?

Um presidente que anuncia uma política energética legítima que posteriormente altera os preços do petróleo não é manipulação de mercado. Os presidentes sempre tomaram decisões que afetam as commodities. Sanções, guerras, tarifas, libertações de Reservas Estratégicas de Petróleo, políticas de perfuração e acordos diplomáticos podem alterar os preços da energia.

Da mesma forma, o facto de alguém ter antecipado corretamente um anúncio e ter ganho dinheiro não prova, por si só, má conduta.

A questão torna-se muito mais grave se alguém com conhecimento prévio confidencial utilizar essa informação para obter ganhos financeiros pessoais. E torna-se algo mais próximo da manipulação clássica do mercado se as próprias declarações que movimentam o mercado forem deliberadamente elaboradas, exageradas, inoportunas ou de outra forma utilizadas como parte de um esquema destinado a alterar os preços para benefício financeiro.

Os mercados de commodities não são um vale-tudo legal. A Regra 180.1 da Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias proíbe esquemas manipulativos ou enganosos em relação a mercadorias, futuros e swaps. Entre outras coisas, proíbe fazer declarações intencionalmente ou imprudentemente falsas ou enganosas e envolver-se em práticas fraudulentas ou enganosas que afetem os mercados de commodities.

Novamente, não estou alegando que isso aconteceu aqui. Actualmente não há nenhuma evidência que demonstre que Trump ou qualquer pessoa associada a ele tenha estabelecido posições petrolíferas antes do anúncio de sexta-feira. Estou apenas explicando que a oportunidade existe.

Por que isso é mais importante do que nunca

Os presidentes sempre foram capazes de movimentar os mercados, mas as comunicações modernas ampliaram esse poder. Um presidente pode agora publicar algumas frases directamente a dezenas de milhões de pessoas sem uma conferência de imprensa, comentários preparados ou mesmo aviso prévio ao público em geral. Os mercados em todo o mundo podem reagir em segundos. É exactamente por isso que o novo serviço da Truth Social que vende aos clientes pagantes um acesso mais rápido às publicações de Trump, incluindo declarações potencialmente movimentadoras do mercado, levantou sérias preocupações éticas e legais.

No petróleo, uma única declaração sobre o Irão, a Venezuela, a Rússia, a Arábia Saudita, a Reserva Estratégica de Petróleo ou o Estreito de Ormuz pode mudar a percepção da oferta futura e fazer circular milhares de milhões de dólares através dos mercados de matérias-primas. A CME descreve o WTI como o contrato de petróleo bruto mais líquido do mundo, com mais de um milhão de contratos de futuros e opções mudando de mãos diariamente.

Isso cria um problema de informação inevitável. Em algum lugar dentro do governo, as pessoas ficam sabendo dos principais anúncios políticos antes de nós. Os funcionários do gabinete e os membros da equipe sabem. As pessoas envolvidas nas negociações e as partes externas que participam num acordo podem saber. Em alguns casos, dezenas ou centenas de pessoas poderiam possuir informações capazes de movimentar os mercados.

A maioria dessas pessoas, sem dúvida, se comporta de maneira adequada. Mas os mercados financeiros não podem funcionar com base no pressuposto de que a tentação não existe.

O anúncio de sexta-feira torna o problema extraordinariamente fácil de visualizar. Imagine saber, antes do fecho do mercado petrolífero, que o presidente planeava anunciar que os Estados Unidos tinham obtido o controlo de 65 mil milhões de barris das reservas venezuelanas e que pretendia dizer ao público que isso reduziria substancialmente os preços da gasolina. Se você pessoalmente acreditou na avaliação dele não vem ao caso. Você saberia o que milhões de outros participantes do mercado estavam prestes a ouvir. Esse conhecimento tem valor monetário potencial.

A pergunta que deveríamos fazer

A questão mais interessante não é, portanto, se a Venezuela pode produzir rapidamente outros 65 mil milhões de barris. Obviamente não pode. Nem se o anúncio de Trump acabará por revelar-se otimista ou pessimista para o petróleo. Os mercados podem decidir que o longo prazo necessário para reconstruir a produção venezuelana torna o acordo largamente irrelevante para o fornecimento a curto prazo.

A questão mais ampla é quais são as salvaguardas existentes em torno das informações que movimentam o mercado, geradas nos mais altos níveis de governo.

Se um presidente sabe que um anúncio pode alterar os preços do petróleo, e as pessoas que o rodeiam sabem exactamente o que será anunciado antes do mercado, deverá haver uma sensibilidade extraordinária para saber quem possui essa informação e se alguém com acesso está a negociar.

O momento de sexta-feira não prova irregularidade. Não é prova de que Trump tenha lucrado pessoalmente, e seria irresponsável afirmar o contrário sem provas. Mas demonstra quão facilmente alguém poderia teoricamente explorar o conhecimento prévio de um anúncio presidencial. Algumas horas podem ser tudo o que separa os participantes comuns do mercado das pessoas que já conhecem o título de amanhã.

Num mercado onde milhares de milhões de dólares podem mudar de mãos numa única frase, essa é uma vulnerabilidade à qual vale a pena prestar atenção.